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【资讯】高盛刘劲津5000点目标背后的逻辑

发布时间:2020-10-17 01:42:18 阅读: 来源:实木床厂家

高盛刘劲津:5000点目标背后的逻辑

高盛首席中国策略师刘劲津表示,“现在沪深300的市盈率15倍左右,5000点的目标点位意味着明年6月底时,市盈率大概是16倍,所以从估值来看我们并不认为有很大反弹空间。”

在A股连续大幅下挫,市场恐慌气氛蔓延的背景下,接连两份坚定看多A股市场的报告,让高盛成为外资投行中的少数派。  “我们还是认为过去一段时间A股下跌只是回调,而不是市场崩溃。”接受《第一财经日报》独家专访时,高盛首席中国策略师刘劲津表示。

在最新的报告中,刘劲津对沪深300指数给出的12个月目标点位为5000点,尽管时间维度拉长到12个月,这一预测还是令很多投资者感到惊讶。  “现在沪深300的市盈率15倍左右,5000点的目标点位意味着明年6月底时,市盈率大概是16倍,所以从估值来看我们并不认为有很大反弹空间。”刘劲津指出,驱动股指上涨的主要动力来自盈利增长,综合各方面的数据来看,明年不难实现10-15%的盈利增长。  大幅回调并不罕见  从去年6月到今年6月,沪深300指数上涨151%,接着在几周内回调21%,近乎断崖式的下跌,短暂引发恐慌的同时,也让市场对股市未来的走势产生分歧。  “我们分析了36个历史牛市时期,发现20%以上的调整并不罕见。”刘劲津坦言,A股的暴跌对于消费和GDP增长的影响都很有限,系统性风险也不高,仍然在回调的范畴内。  在高盛分析的自1970年以来全球的36个牛市期间中,新兴市场和发达市场各有61%和28%的时间经历20%以上的调整,两类市场牛市期间内,从峰值到最低值的平均调整幅度分别为21%和17%。整个调整期间一般在4至5个月。  刘劲津坦言,与其他市场相比,A股的调整速度更快,“这与A股本身的特征有关,一个是过去一段时间涨幅太高,另一个是杠杆。两融规模的峰值约2.3万亿元,相当于A股流通市值的12%左右,美国现在这个比例是2%,韩国和台湾市场最高也只有6%左右。”  过去几周内,两融规模已经伴随A股指数直线下降,仅仅13天就从约2.3万亿元回落到约1.4万亿元,场外配资的接口——HOMS系统也收到证监会的要求,关闭任何账户开立功能和现有零资产账户的所有功能,但去杠杆的过程仍未结束。  刘劲津认为,目前去杠杆的过程已经结束2/3,理想的状态是两融规模最终回落到1万亿元左右,相当于总市值的2%,也就是降至与美国市场的融资占市值比例相当的水平。他表示,将场外配资归入场内是很聪明的做法,将有利于日后监管和风险控制。  延迟纳入MSCI  毫无疑问,随着沪港通和A股纳入MSCI的讨论,全球投资者对于A股的关注度已经越来越高,无论是A股暴跌还是一系列打破常规的救市措施,都在市场引发不少争议。  高盛也将A股有望今年纳入MSCI指数的预测做出调整,认为今年可能无望。“导致观点改变最大的因素是停牌机制,对海外投资者来说不是很透明。”刘劲津坦言。以香港市场为例,其停牌机制与A股有两方面明显差异,一是香港不允许以股价波动较大为由申请停牌;另一方面,香港要求备齐文件才可申请停牌,而A股可以先停牌后补文件。这些区别显示出A股相关机制仍有改善空间。  高峰时期,A股市场有超过1400家上市公司停牌,“停牌比”超出50%。“一个市场最重要的就是流动性,在最需要流动性的时候抽走流动性,香港和美国ADR都被严重抛售。”刘劲津指出,这令一些海外投资者产生是否能够投资A股的疑问。  “这对A股只是一个短期挫折,我们不认为MSCI以后都不会考虑把A股纳入指数,毕竟A股还是一个年轻的市场,是新兴市场的一部分。”刘劲津坦言,任何市场在成长过程中都会有挫折,即便是1987年时已经归入发达市场的香港,也曾做出关闭交易所三天的决定,97年亚洲金融风暴时,马来西亚和印尼也曾发生类似情况。  不过,要让海外投资者恢复信心,监管机构可能要做出更多实在的改革。“以前认为深港通开通已具备很好的条件,现在可能还要做更多工作。”刘劲津表示,相信监管层有意愿改变交易政策,A股仍会纳入MSCI指数。  看好A股蓝筹、超卖H股及ADR  最近几个交易日,A股已经在逐渐消耗大量停牌公司的问题。刘劲津认为,一段时间内,A股波动性仍将维持在高位,余下尚未复牌的上市公司普遍具有高杠杆特质,去杠杆仍会对其股价造成压力。“目前的点位,市场调整已经差不多,波动性会慢慢降下来,但耗时会比较久,市场要花一些时间找到基本面的支撑点位。”刘劲津指出。  尽管整体看好A股未来12个月的走向,但对于不同板块,高盛的看法仍有差异。刘劲津认为,从估值来看,经过调整后,部分小盘股仍然较贵,相比之下蓝筹股则更具吸引力,在蓝筹中,一类是消费板块中过往盈利增长和基本面较好,在回调中因未停牌而成为“受害者”的个股。  另一类值得关注的是宣布回购政策的公司。刘劲津指出,不论A股还是海外市场,在回调过程中宣布回购的上市公司,其绝对和相对市场表现都较好。但需要特别区分的是,回购的主体是管理层还是上市公司自身,刘劲津指出,上市公司细节清晰的回购计划比管理层的表态更具说服力。  香港及海外市场上,高盛推荐的板块包括科技股,对利率敏感度高的房地产、保险等,因流动性因素而被超卖的个股,以及部分中小盘股。  “香港的中小盘股,因为流动性压力而被清仓,很多已经回吐今年4月以来的涨幅,甚至回到去年4月沪港通宣布时的水平,估值已经很便宜,再被清仓的风险也较小。”刘劲津表示,长期来看,此前受内地投资者青睐的“港A股”仍有吸引力,同时,今年深港通应该有望出台,部分中小盘股的投资回报也会不错。

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